전 세계 곳곳에서 들리는 균열음
자본주의의 둑은 정말 괜찮은 것일까?

2023년 3월에 벌어진 실리콘밸리은행(SVB) 파산 사태는 전 세계 경제주체들을 놀라게 했다. 40년 동안 건실하게 꾸려온 것으로 보였던 미국 내 16위 규모의 은행이 불과 몇 시간 만에 뱅크런을 선언하며 문을 닫게 된 것이다. 그로부터 며칠 사이로 유럽의 대표 투자은행 중 하나인 크레디트스위스(Credit Suisse, CS) 역시 사실상 파산하면서 UBS 산하로 들어가게 되었다. 오랜 시간 고객의 신뢰를 바탕으로 한 평판도 좋고 실제로 신용등급도 탄탄했던 대형 은행들이 연이어 무너지자 사람들은 모두 2008년 9월 리먼브라더스가 파산하던 때를 떠올렸다. 건실해 보였던 금융기업의 갑작스러운 파산과 뒤이어 찾아오는 길고도 질긴 불황은 거의 재난이나 다름없었다. 자본주의의 둑이 터지고, 전 세계는 10여 년 전의 악몽을 다시금 겪게 될까? 만약 그런 상황이 다시 벌어진다면 평범한 사람들은 어떻게 그 파편을 피할 수 있을까?

무분별한 유동성 공급으로 인한 인플레이션 위기
붕괴의 복합적 원인을 객관적 데이터로 입증하다

이 책의 저자 데이비드 A. 스톡맨은 지금의 위기가 시작된 시점을 1980년대 말로 지목한다. 앨런 그린스펀이 연준 의장으로 취임하고 달러를 무한정 찍어낼 때부터 이미 붕괴는 예고되었다고 주장한다. 벤 버냉키와 재닛 옐런, 그리고 지금의 제롬 파월까지 이후의 연준 의장들도 그린스펀의 기조를 그대로 이어받아 수십 년 동안 시장에 엄청난 양의 유동성을 쏟아부었고, 그로 인해 필연적으로 현재의 금융 위기가 발생했다는 것이다. 최근 몇 년 동안의 코로나19가 주된 원인은 아니다. 이렇다 할 실적도 없으면서 주가만 뻥튀기된 실리콘밸리의 IT 기업들(FANGMAN)을 선두로 과하게 부풀려진 주식시장과 국민의 소득 수준은 크게 나아지지 않았는데 혼자서 고공행진을 이어가고 있는 부동산시장, 그리고 최근 몇 년 사이 핫한 투자처로 떠올랐으나 그것의 실체가 무엇인지는 그 누구도 알 수 없는 가상화폐시장을 언급하고 있다. 『만들어진 붕괴』에서 스톡맨은 구체적인 수치와 데이터를 제시하며 현재 금융 시스템의 허상과 현실 사이의 엄청난 간극으로 붕괴에 직면했다는 자신의 주장이 단순한 음모론이 아님을 입증해내고 있다.

40년 경력의 경제 전문가의 권고
“지금은 벌 때가 아닌 모을 때!”

정부에서, 그리고 금융회사에서 꾸준히 경력을 쌓아온 저자 스톡맨은 독자들에게 지금은 일반 투자자가 수익을 얻기는 힘든 상황이니 일단 최대한 돈을 아끼고 현금을 비축해야 한다고 강조한다. 우선 가능한 한 부채부터 빨리 정리하고, 구독서비스 이용료나 배달음식 비용처럼 쓸데없이 새어 나가는 돈을 줄여야 한다는 것이다. 그 외에 조금 여유가 있는 입장이라면 물가연동국채나 금(gold) 등 자산 헤지 수단도 검토할 것을 조언하고 있다.

책 속에서

오늘날 통화 체제에서 발생하는 인플레이션은 전 세계로 퍼져 나가며 시장에 치명적 영향을 주고 있다. 그 원인은 연방준비제도(Fed), 즉 연준의 무분별한 통화정책에 있다. 연준은 1995년 이전의 올바른 경제 흐름과 반대되는 방향을 고집하면서, 금융 시스템을 디지털 공간에서 손쉽게 창출된 수조 달러의 신용으로 넘쳐흐르게 했다.
--- p.21 「1장. 워싱턴에서 가동된 지옥의 인플레이션 기계」중에서

더 심각하게는 저임금 외국인 노동자, 심지어는 초저가 자본으로 조달한 로봇과도 경쟁해야 하는 근로자의 실질 소득은 그야말로 고갈되고 있는 실정이다. 광범위하게 적용 가능한 2%라는 인플레이션 목표치는 경제의 ‘모든’ 측면에 적용되지 않는다. 오늘날 역동적인 경제 환경에서 물가, 임금, 비용은 연준이라는 드러머의 장단에 정확히 맞춰서 더 높이 오르지 않는다.
--- p.55 「2장. 값싼 화폐가 몰고 온 정치 붕괴」중에서

무엇이든 직접 들여다보아야 정확히 알 수 있는 법이다. 과거에 겪었던 경기침체와 달리 2020년에는 총수요를 잘 보여주는 실질 개인소득이 5% 가까이 증가했다. 다양한 구제금융에 따른 이전지출이 대폭 증가한 탓에, 2020년도 한 해의 개인소득 증가분은 2000년도 이후 매년 발생한 탓에, 2020년도 한 해의 개인소득 증가분은 2000년도 이후 매년 발생한 증가분보다 더 높았으며, 지난 50년 동안 비교할 만한 불경기 때를 훨씬 웃돌았다. 소비력은 극단적인 케인스 이론을 충족할 만큼 충분하다. 다만 합당하고 안전한 소비 배출구가 없을 뿐이다.
--- p.74-75 「3장. 스테이크 VS 치킨」중에서

마틴은 이렇게 강조했다. “파티가 달아오를 때 펀치볼을 치우는 것이 연준의 역할이다!” 어쩌면 이 역할로 인해 마틴의 임기 동안 세 번의 짧은 경기침체가 일어났을 수는 있다. 하지만 진실은 제대로 들여다보아야 알 수 있는 법이다. 그의 전체 임기 동안 경제성장률은 2007년 4분기 금융위기 이후 화폐 제조기가 가동되고부터 나타난 1.5%의 시시한 성장률보다도 2배나 더 높았다.
--- p.100 「4장. 거대한 붕괴」중에서

영향력이 막강한 중국 중앙은행이 자국 경제에 돈을 쏟았다는 이 대목을 주의 깊게 봐야 한다. 규모만 거대하지 상대적으로 활력도 부족하고 먹고살기 팍팍한 경제에서 탈피하기 위해, 중국은 값싸고 풍부한 자본을 이용해 현대식 도구와 생산 기술, 최신식 공장과 생산 인프라에 투자할 자금이 필요했다. 그린스펀 의장은 그들이 절실하게 바라던 자금을 막대한 달러 준비금 형태로 거저 줌으로써 중국이 값싼 위안화를 통해 대량 생산을 할 수 있도록 도운 셈이다.
--- p.119 「5장. 그 시절의 인플레이션」중에서

다시 말해 42년이 흘렀어도 미국에서 생산성이 가장 뛰어나다고 알려진 산업의 근로자 임금조차 과거보다 겨우 30센트 더 많은 꼴이라는 뜻이다. 두말할 필요도 없이 이 처참한 현실은 명목화폐 시대 중앙은행의 권리에 숨은 병폐를 드러낸다. 하지만 이보다 더 불편한 진실이 있다. 최근 수십 년간 미국 산업 경제의 추락이 로플레이션이라는 연준의 새빨간 거짓말을 뒷받침하고 있다는 것이다.
--- p.130 「6장. 1995년 이후 분할된 인플레이션」중에서

간단히 말해 장기적인 물가 안정에 대한 전통 개념과 세밀하게 조율된 인플레이션 목표에 대한 현대 케인스주의 관념은 서로 정반대 세계에서 태생했다. 전통 개념은 화폐 가치의 엄격한 보전에 주안점을 두는 한편, 현대 케인스주의 관념은 중앙은행의 정책을 통한 딜러와 투기자의 보호에만 중점을 둔다.
--- p.159 「7장. 90조 달러의 거품」중에서

따라서 주식시장이 경제 성장보다 저 멀리 앞서간다는 것을 고려해본다면 장기적으로 앞날에 어떤 결과가 초래될지 뻔하다. 그린스펀과 그의 추종자들이 화폐 공급이라는 만행을 저지르고 이어 후임 의장들이 자산 가격을 근본적으로 왜곡하고 부풀리고 위조해 자산과 국민 소득과의 관계가 전부 어그러졌다. 이 관계가 건전해질 때까지 자산 가격은 장기간에 걸쳐 정체되거나 떨어질 것이다.
--- p.178 「8장. 카지노에서 탈출해야 할 때」중에서

애플의 PER이 급등한 주요 원인 중 하나가 연준이 주도한 어마어마한 규모의 금융공학이라는 점에도 주목할 필요가 있다. 애플은 자사주를 소각하고 주가를 부양하는, 즉 자사주 매입을 통해 현금흐름과 대차대조표 크기를 인위적으로 변경하는 방식의 전형을 보여주었다.
--- p.191 「9장. 애플과 파월풋」중에서

오늘날 주식시장에는 투기성 투자, 인덱스펀드, ETF, 트레이딩로봇, 온라인트레이딩 등 온갖 투자 기법들이 우후죽순 생기면서 기존 유가증권과 파생상품이 괜히 불안정해지고 있다. 이러한 변화는 기업 수익이 아닌 각국 중앙은행의 정책과 유동성 주입에서 비롯되었다. 이제 투자의 성공을 좌우하는 건 경제가 아니다. 그때그때 경제 통계에 따라 달라지는 연준의 향방과 정책에 대한 다른 거래자들의 반응을 얼마나 정확히 예상하느냐가 관건이다.
--- p.213 「10장. 정직한 시장」중에서

바닥을 기는 금리 때문에 기업들은 부채를 점점 늘리면서 도산은 면할 정도로만 운영할 수 있었다. 이러한 좀비 기업은 자본 비용조차 벌지 못하는 저생산성 부문에 노동자본 지원을 가두어 경제 성장을 지연시켰다. 그럼에도 그들은 중앙은행이 바닥까지 떨어뜨린 금리 덕택에 부채와 생산을 삭감해야 한다는 압박에서 벗어났으며, 과거보다 오래 살아남을 수 있었던 것이다.
--- p.267 「11장. 안전한 종목은 옛말, 이제 안식처는 없다」중에서

암호화폐는 어떤 기능적인 면을 보더라도 진정한 화폐가 될 수 없다. 최근 뜨거운 인기를 얻고 있는 투기성 자산군에 지나지 않으며 중앙은행의 화폐 인쇄기에서 태어난 불순한 파생물일 뿐이다. 암호화폐는 중앙은행에 의해 뿌려진 악랄한 돈의 대체제가 될 수 없다. 현재의 명목화폐와 똑같이 중앙은행에서 만들어진 부산물에 불과하다.
--- p.286 「12장. 버블만 가득 낀 주식시장」중에서

암호화폐 세계는 새로운 화폐가 태어나는 금융 산부인과가 아니다. 역사적 투기 광풍을 몰고 온 진원지로, 1630년대 네덜란드 튤립 파동부터 시작해 과거에 발생한 모든 투기 열풍을 하찮아 보이게 할 만큼 위험하다.
--- p.297 「13장. 조크 코인」중에서

내 돈을 안전하게 지키고 재정적으로 구제받기 위해서는 자산 포트폴리오를 재배치해 위험을 분산하는 전통적 개념이 아닌 부채·수입 측면으로 접근해야 한다. 다시 말해 중앙은행이 초래한 자산 인플레이션이 워낙 파괴적이므로 일반 투자자가 할 수 있는 일은 수입은 늘리고 지출과 빚을 줄이는 인고의 시간을 견디는 것뿐이다.
--- p.316 「14장. 단기 혼돈」중에서

추천의 글: 부채와 자산가격 거품으로 성장한 미국 경제의 종말은? - 김영익 서강대 경제대학원 교수

서문: 아직 최악은 오지 않았다

1장. 워싱턴에서 가동된 지옥의 인플레이션 기계
부채 쓰나미
케인스를 오해하다
결정적인 전환점
지나친 정부 개입

2장. 값싼 화폐가 몰고 온 정치 붕괴
인플레이션 수출
총과 버터
자산 인플레이션을 부인하는 사람들
자사주 매입의 시대
그린스펀 이전 시대
사과는 사과와 비교해야 합리적인 법

3장. 스테이크 VS 치킨
실체 없는 가격
사라진 인플레이션
거대한 인플레이션
타임워프

4장. 거대한 붕괴
그들만의 인플레이션 조작법
15센트로 전락한 1달러
닉슨 대통령과 금
달러가 건전화폐이던 시절
역사를 오인하다
파티가 한창일 때 펀치볼을 치우는 일

5장. 그 시절의 인플레이션
볼커 의장의 부재
미국의 오프쇼어링
대인플레이션 안식년
중국식 자본주의
환율 조작의 스모킹건

6장. 1995년 이후 분할된 인플레이션
값싼 중국산 제품을 마음껏 소비한 대가
대인플레이션의 안식년이 끝나다
돈이 몰리는 흐름
그저 그런 미래
거대한 통화 웅덩이

7장. 90조 달러의 거품
수면 아래 도사린 괴물
슈링크플레이션 이즈 백

8장. 카지노에서 탈출해야 할 때다음에는 무슨 일이?
주어진 도구가 망치뿐이라면…
우주까지 간 가치평가

9장. 애플과 파월풋
누가 봐도 고평가된 아마존
지구를 떠나지 못한 주가

10장. 정직한 시장
이보다 더 좋을 순 없다
캐시 우드와 미쳐가는 ARK
광란의 물결
인플레이션 폭풍
빠져나갈 길은 없다
경기침체의 방아쇠는 ‘비일시적’ 인플레이션더 이상 부동산은 헤지 수단이 아니다
은행 주식도 믿을 수 없다

11장. 안전한 종목은 옛말, 이제 안식처는 없다
판단이 늦을수록
너무 많은 현금
케첩의 대실패

12장. 버블만 가득 낀 주식시장
컬트 주식
정부의 젖먹이
테슬라에 숨겨진 진실
폭발한 옵션 트레이딩
그칠 줄 모르는 머니펌핑
명목화폐가 낳은 불순한 자식, 암호화폐

13장. 조크 코인
합법적 도박
유동성 급류
야밤의 도둑
부를 지키고 싶다면 밟아야 할 단계

14장. 단기 혼돈
1단계: 지금 당장 빚부터 줄여라
2단계: 현금을 확보하라
3단계: 투자를 검토하라
4단계: 헤지를 고려하라